財(cái)聯(lián)社12月26日訊（記者 吳雨其）2025年接近尾聲，站在年終回望這一年，私募基金存續(xù)規(guī)模再度邁上新臺階，基金產(chǎn)品和管理人數(shù)量齊升，“22萬億時代”在震蕩市中被不斷刷新。

如果說過去幾年，討論私募更多停留在“幾萬億規(guī)模、多少家百億”的靜態(tài)指標(biāo)上，2025年的關(guān)鍵詞，已經(jīng)明顯向結(jié)構(gòu)和質(zhì)量傾斜。百億陣營內(nèi)部量化與主觀此消彼長，程序化交易新規(guī)落地后，策略演化從拼速度走向拼研究，量化多頭在超額收益上的集體高光，又通過指數(shù)組合增強(qiáng)產(chǎn)品，把“超額不是少數(shù)人的游戲”這個命題具象化。與此同時，從AI大模型到DeepSeek的出圈，將量化投資推向AI驅(qū)動的新階段。

如果將這一年凝練為若干關(guān)鍵切片，以下十個“名場面”基本勾勒出2025年私募行業(yè)的運(yùn)行主線，既有規(guī)模和業(yè)績的修復(fù)，也有監(jiān)管、技術(shù)與出海節(jié)奏的重構(gòu)。

名場面一：進(jìn)入22萬億時代

根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至2025年11月末，私募基金存續(xù)規(guī)模達(dá)到22.09萬億元，較10月末的22.05萬億元增長0.04萬億元，再創(chuàng)歷史新高。“22萬億時代”的數(shù)字被再一次寫進(jìn)行業(yè)年報(bào)。

今年以來，私募基金整體規(guī)模延續(xù)上行態(tài)勢。從年初的19.91萬億元增至11月末的22.09萬億元，年內(nèi)增量已超過2萬億元。繼10月末私募基金規(guī)模首次突破22萬億元大關(guān)后，11月末相關(guān)數(shù)據(jù)再度刷新紀(jì)錄，行業(yè)存續(xù)規(guī)模繼續(xù)抬升。

與其簡單理解為量的堆疊，不如說這是在多重壓力之下交出穩(wěn)定擴(kuò)張的答卷。震蕩市之中，資金并沒有集體退場，而是在不同策略之間切換，在產(chǎn)品形態(tài)之間不斷尋找新的匹配方式。

基金只數(shù)和管理人數(shù)量齊升，意味著這個市場的參與者更為多元。大型機(jī)構(gòu)通過多策略布局不斷擴(kuò)展資產(chǎn)半徑，中小機(jī)構(gòu)則在細(xì)分賽道上尋找壁壘。從合格投資者視角看，各渠道的新錢仍在持續(xù)進(jìn)入，這也是22萬億規(guī)模得以抬升并維持的底層力量。規(guī)模曲線背后，映射的是資金對中國資本市場和專業(yè)管理能力的長期押注。

名場面二：“備案潮”上演，一個月上千只成常態(tài)

如果說存續(xù)規(guī)模是結(jié)果，那么備案節(jié)奏就是這一年的情緒溫度計(jì)。僅2025年11月，新備案私募基金達(dá)到1689只，新備案規(guī)模713.42億元，其中證券類新備案規(guī)模477.26億元，重回前幾輪景氣期才出現(xiàn)過的密集窗口。

從今年以來的備案情況來看，一月備案上千只似乎已成常態(tài)，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-10月每月備案私募證券產(chǎn)品（包含自主發(fā)行和擔(dān)任投顧的產(chǎn)品）數(shù)量依次為732只、524只、1042只、1170只、872只、1100只、1300只、1145只、1028只、987只，年內(nèi)共7個月備案數(shù)量在1000只以上。

備案潮回歸，一方面反映的是管理人對于未來市場機(jī)會的信心恢復(fù)，更多策略希望在估值相對合理的階段完成卡位；另一方面也說明渠道、投資人對于多元產(chǎn)品的需求仍然旺盛。從權(quán)益多頭到量化中性，從固收加到多策略，不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品幾乎在同一時間向市場排隊(duì)報(bào)到，也把2025年的備案曲線，畫成了一條頗具彈性的折線。

名場面三：私募管理人入場加速

私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月25日，今年以來新增54家私募證券管理人完成備案登記，較2024年的49家相比增長10.20%。這一增長態(tài)勢反映出中國私募證券行業(yè)的持續(xù)活躍。

市場人士認(rèn)為，2025年新增私募證券管理人同比增長，主要源于多重因素共振。一是A股結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，權(quán)益資產(chǎn)的賺錢效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，為新一輪私募創(chuàng)業(yè)潮提供了堅(jiān)實(shí)的市場土壤。二是監(jiān)管部門持續(xù)完善私募基金監(jiān)管框架，在強(qiáng)化合規(guī)審核的同時，不斷優(yōu)化行業(yè)生態(tài)，為合規(guī)展業(yè)營造更為穩(wěn)定透明的制度環(huán)境。三是居民財(cái)富積累與理財(cái)意識同步提升，對多元化資產(chǎn)配置工具的需求日益增加，從資金端客觀推動了新增私募管理人數(shù)量的走高。

名場面四：出清仍在繼續(xù)，僵尸機(jī)構(gòu)加速退場

在備案曲線抬升的同時，出清仍是貫穿全年的另一條主線。截至12月26日，年內(nèi)已注銷的私募基金管理人達(dá)到1195家，行業(yè)在擴(kuò)容之外，同步推進(jìn)存量機(jī)構(gòu)的有序壓縮與清理。

9月下旬，在國務(wù)院新聞辦公室舉行的“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會上，中國證監(jiān)會主席吳清表示，私募基金風(fēng)險(xiǎn)整治扎實(shí)推進(jìn)，約7000家僵尸機(jī)構(gòu)完成出清，“偽私募”等增量風(fēng)險(xiǎn)基本得到遏制。僵尸機(jī)構(gòu)、違規(guī)機(jī)構(gòu)加速退場，標(biāo)志著行業(yè)邁入更強(qiáng)調(diào)合規(guī)與長期經(jīng)營的階段。

對部分管理人而言，業(yè)績長期不達(dá)預(yù)期、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性不足以及合規(guī)成本抬升，使得主動退出或被動注銷成為更為理性的選擇；而對仍在牌桌上的機(jī)構(gòu)來說，更高的監(jiān)管要求和愈加挑剔的資金方，則倒逼其在策略研發(fā)、投研體系和風(fēng)控管理等環(huán)節(jié)持續(xù)加大投入，在“優(yōu)勝劣汰”的過程中鞏固自身競爭力。

名場面五：“百億圈”再破百，量化占半壁江山

截至目前數(shù)據(jù)披露，百億私募數(shù)量一舉突破至113家。其中，量化百億私募數(shù)量達(dá)到55家，占比48.67%；主觀百億私募數(shù)量為47家，占比41.59%；主觀+量化混合的百億私募數(shù)量有9家，占比7.96%。

量化與主觀各自站在百億門檻之上，呈現(xiàn)出一種擁擠但不相同的格局。量化機(jī)構(gòu)在中證1000等更具彈性的指數(shù)、以及模型上爭奪超額，主觀多頭則在行業(yè)輪動和個股深度研究中尋找高勝率區(qū)間。百億不再只是規(guī)模標(biāo)簽，而是資金與能力互相驗(yàn)證后的階段性結(jié)果。分化之下，真正被記住的，是那些在回撤和回暖中都能維持投資框架穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)。

名場面六：程序化交易新規(guī)落地，高頻不再只拼速度

2025年4月3日，上交所發(fā)布程序化交易管理實(shí)施細(xì)則，并明確自7月7日起正式實(shí)施，圍繞報(bào)告、異常交易、高頻監(jiān)管等進(jìn)行了細(xì)化約束。這一時間節(jié)點(diǎn)，對于大量依托高頻策略的私募來說，幾乎可以視為分水嶺，原本只在機(jī)房機(jī)架之間上演的“速度之戰(zhàn)”，被強(qiáng)制按下了減速鍵。

新規(guī)落地后，高頻不再是一場單純的技術(shù)軍備競賽，而是被納入更全面的風(fēng)控框架，交易頻率、持倉結(jié)構(gòu)和資金來源都需要在更精細(xì)的合規(guī)要求下運(yùn)行。部分機(jī)構(gòu)主動壓縮超高頻策略占比，把資源投向中低頻因子研究和組合構(gòu)建；也有管理人開始反思，純粹依賴撮合速度的超額模式是否具備可持續(xù)性。加了限速器的程序化交易，為后續(xù)量化多頭超額的質(zhì)量升級埋下伏筆。

名場面七：量化多頭高光年，超額不是少數(shù)人的游戲

截至2025年11月底，全市場833只股票量化多頭產(chǎn)品平均超額收益達(dá)17.25%，其中762只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正超額收益，正超額占比高達(dá)91.48%，這意味著，在這一年里，量化多頭整體不僅戰(zhàn)勝了業(yè)績基準(zhǔn)，而且絕大多數(shù)產(chǎn)品都在為投資人貢獻(xiàn)真金白銀的超額回報(bào)。

在監(jiān)管環(huán)境收緊、交易節(jié)奏放緩的背景下，量化多頭仍能交出這樣的成績單，很大程度上得益于因子庫、選股框架和風(fēng)控體系的迭代升級。越來越多機(jī)構(gòu)不再單一依賴傳統(tǒng)風(fēng)格因子，而是把行業(yè)景氣度、產(chǎn)業(yè)鏈位置、盈利質(zhì)量等基本面信息嵌入模型，讓量化這件事從純粹的統(tǒng)計(jì)套利，轉(zhuǎn)向?qū)久嬉?guī)律的結(jié)構(gòu)化提煉。

超額不再只是少數(shù)頭部機(jī)構(gòu)的專屬，而是通過策略擴(kuò)散與技術(shù)下沉，成為更廣泛管理人可以企及的目標(biāo)。

名場面八：百億私募業(yè)績大爆發(fā)，量化戰(zhàn)勝主觀

業(yè)績最終決定行業(yè)敘事的質(zhì)地。截止11月底，有業(yè)績展示的百億私募今年前11個月整體收益達(dá)到29.44%，正收益占比97.26%；其中百億量化年內(nèi)累計(jì)收益33.28%，主觀百億24.05%，風(fēng)格之間雖有差異，但整體都處于修復(fù)區(qū)間的上沿。

在經(jīng)歷前幾年的波折后，這樣的收益水平對高凈值與機(jī)構(gòu)投資者的心理修復(fù)作用不言而喻。部分在前期承受較大回撤的產(chǎn)品，通過今年的組合表現(xiàn)，逐步拉平凈值曲線，重新贏得追加申購與鎖定期延長的機(jī)會。當(dāng)然，百億內(nèi)部的分化依然顯著，那些在高波動年份仍堅(jiān)持自身風(fēng)格、不追逐短期熱點(diǎn)的機(jī)構(gòu)，更容易在這一輪業(yè)績大爆發(fā)之后穩(wěn)住既有盤子，并為下一輪募集周期埋下伏筆。

名場面九：DeepSeek破圈，量化投資進(jìn)入AI驅(qū)動新紀(jì)元

2025年開年以來，幻方量化背后梁文鋒創(chuàng)辦的深度求索高調(diào)出圈，推出的國民級大模型 DeepSeek 在國內(nèi)外形成雙向刷屏。DeepSeek 應(yīng)用一度登上蘋果中國區(qū)與美國區(qū)應(yīng)用商店免費(fèi)榜前列，在美區(qū)下載榜上甚至一度壓過 ChatGPT，令全球科技與投資圈側(cè)目。

對于量化機(jī)構(gòu)而言，DeepSeek 的出現(xiàn)，被視為量化投資全面邁向“AI驅(qū)動”階段的重要信號。越來越多管理人開始系統(tǒng)性部署智能投研與輔助決策系統(tǒng)，從數(shù)據(jù)清洗、因子挖掘到回測與風(fēng)控，把大模型嵌入既有量化框架，以期在同質(zhì)化競爭中拉開新一輪技術(shù)差距。

多家量化私募在大模型與推理能力上的探索密集涌現(xiàn)。如九坤投資與微軟亞洲研究院合作復(fù)現(xiàn) DeepSeek-R1 的過程中，提出了關(guān)于輸出長度、語言混合與 reasoning tokens 等維度的技術(shù)觀察，為后續(xù)模型優(yōu)化提供了進(jìn)一步的實(shí)證依據(jù)。

念空科技則與上海交通大學(xué)計(jì)算機(jī)學(xué)院聯(lián)合提出新的大模型訓(xùn)練框架 SASR，在 GSM8K、KK 等推理任務(wù)上，以小參數(shù)模型實(shí)現(xiàn)接近甚至優(yōu)于主流商用模型的表現(xiàn)，展示出本土機(jī)構(gòu)在智能推理方向的攻堅(jiān)力度。

在這一系列事件的推動下，“用大模型重構(gòu)量化投研流程”不再停留在概念層面，而開始成為頭部機(jī)構(gòu)真正投入資源、比拼深度的新賽道。

名場面十：出海加速，香港9號牌成“標(biāo)配鏡頭”

如果把視角從境內(nèi)移至更大的地理范圍，2025年另一個不容忽視的畫面，是越來越多私募管理人把香港9號牌視作標(biāo)配。據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月底，全市場存續(xù)私募證券管理人中，已有107家持有香港9號牌照。其中，2025年以來新增獲批私募機(jī)構(gòu)達(dá)10 家，反映國內(nèi)私募全球化布局的積極態(tài)勢。

持牌主體的增加、團(tuán)隊(duì)落地節(jié)奏的加快，以及與境內(nèi)平臺的協(xié)同布局，使得出海不再只是少數(shù)機(jī)構(gòu)的故事，而是漸漸演變?yōu)橐环N行業(yè)共識。