財聯(lián)社1月12日訊（記者 周曉雅）2026年開年，商品衍生品市場傳來喜訊，焦煤期權(quán)將于1月16日在大商所掛牌上市。

焦煤期權(quán)的上市，將與已上市的焦煤期貨、焦炭期貨，鐵礦石期貨、期權(quán)一起，為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈提供更全面的風險管理工具體系。

財聯(lián)社記者從現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解到，運行多年的焦煤期貨早已成為現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)規(guī)避價格波動風險、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營的重要抓手。同時，市場對上市焦煤期權(quán)的呼聲由來已久，相比于期貨，期權(quán)工具具有非線性風險收益結(jié)構(gòu)、資金使用效率更高等差異化優(yōu)勢，是多數(shù)現(xiàn)貨企業(yè)翹首以盼的重要原因。隨著焦煤期權(quán)即將上市的消息陸續(xù)公布，不少企業(yè)也將期權(quán)的運用納入風險管理計劃之中。

現(xiàn)貨企業(yè)呼聲高

雖然去年才試水期貨套保業(yè)務(wù)，但山西凱嘉集團煤銷總公司副總經(jīng)理兼期現(xiàn)事業(yè)部部長劉正輝對焦煤期權(quán)的上市頗為期待，計劃充分運用這一工具幫助企業(yè)規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營風險。

“我們平時跟合作企業(yè)交流，大家也都希望能盡快推出焦煤期權(quán)。相比起期貨，期權(quán)對我們的資金占用更小，風險相對可控，類似于‘保險’。”據(jù)他介紹，公司從去年正式設(shè)立期現(xiàn)事業(yè)部，已經(jīng)在進行期貨套保的實操嘗試。

對實體企業(yè)來說，期權(quán)占用資金較少?！捌跈?quán)買方可以通過支付一定的權(quán)利金，獲得將來某一時間以特定價格買入標的期貨的權(quán)利。如果價格向不利方向變動，期權(quán)買方可以放棄行使權(quán)利，最大損失即是權(quán)利金。因此期權(quán)買方也不用擔心追繳保證金的風險。”國貿(mào)期貨黑色分析師董子勖表示。

在大商所焦煤期權(quán)上市之前，期權(quán)的魅力早已被現(xiàn)貨企業(yè)關(guān)注，調(diào)研的現(xiàn)貨企業(yè)中不乏曾開展過場外期權(quán)交易的，最終卻因各種問題沒有持續(xù)下去。

“場外期權(quán)我們也做過一些，但因為場外期權(quán)一年報價基本就是一條線，我們享受不到有效波動率帶來的利潤敞口?！痹谏轿鱽嗹文茉醇瘓F有限公司期貨公司總經(jīng)理劉雅君看來，場外期權(quán)的“一口價”報價模式，使得他們無法獲得波動率帶來的額外利潤。

相比之下，場內(nèi)期權(quán)是流動性好、價格透明、可隨時買賣的標準化產(chǎn)品，波動率受市場供需、資金情緒等實時變動，交易價格也會隨之調(diào)整。這也意味著，參與場內(nèi)期權(quán)交易能夠有機會捕捉到波動率變動帶來的利潤敞口。

并且，從企業(yè)風險管理的角度來看，劉雅君通過近年的觀察，意識到場內(nèi)期權(quán)市場的信用風險更可控，因此企業(yè)也更傾向于進行場內(nèi)期權(quán)操作。

中陽智旭選煤有限公司期貨部負責人宋瑞平也坦言，場外期權(quán)的透明度低、公開性不足等特點，使得公司對場外期權(quán)操作持謹慎態(tài)度。

但隨著近年焦煤價格波動劇烈，她親身體會到，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對期權(quán)工具存在切實的市場需求。作為期貨的衍生品，場內(nèi)期權(quán)風險相對可控，可為市場提供更多風險管理選擇，助力企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。

具有國資背景的華遠陸港物鏈科技（山西）有限公司此前只有場內(nèi)金融工具交易經(jīng)驗，他們同樣期待焦煤期權(quán)上市。公司風險管理部負責人石慧敏提到，期權(quán)工具能為企業(yè)風險管理提供更多可能性。

“一方面，企業(yè)可通過購買期權(quán)鎖定市場趨勢，僅需支付一定資金（權(quán)利金）即可布局，產(chǎn)業(yè)企業(yè)也可作為期權(quán)賣方，依托自身倉單生成能力和庫存優(yōu)勢開展操作，與期貨形成相互補充；另一方面，期權(quán)定價具有時間價值的考量，更為立體靈活，能有效適配企業(yè)多元化的風險管理需求?！彼f。

焦煤產(chǎn)業(yè)鏈風險管理的進階之路

對焦煤期權(quán)的上市呼聲頗高，與此前企業(yè)長期積累的期貨應(yīng)用經(jīng)驗不無關(guān)系。

作為民營焦化企業(yè)，山西亞鑫能源集團早在2014年便開始探索運用期貨。將原有期貨業(yè)務(wù)獨立后，目前亞鑫能源集團成立了獨立核算的期貨業(yè)務(wù)子公司?！捌谪浭袌鰹槊航蛊髽I(yè)的規(guī)范運營、數(shù)據(jù)分析提供了標準化平臺，幫助企業(yè)在管理庫存風險、制定營銷策略等方面提高效率。”劉雅君說。

去年，焦煤市場價格呈現(xiàn)“先深跌，后反彈”的V型走勢，年初起，市場在供大于求的格局下持續(xù)下行，京唐港主焦煤上半年均價同比大幅下跌38.8%至1379元/噸；自7月起，受煤礦減產(chǎn)、“反內(nèi)卷”政策等影響，焦煤價格開啟強勢反彈，漲勢延續(xù)至第三季度末，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月下旬主焦煤價格已回升至每噸1478.6元。

劉雅君提到，去年6月至7月期間，公司通過期現(xiàn)結(jié)合，在期貨端提前平倉獲利，同時在現(xiàn)貨端以合理價格補庫，取得了較好的風險管理效果。“在7月底期貨行情連續(xù)5天漲停，結(jié)合實際庫存價格，我們在期貨市場大量套保對沖風險；第二次價格下跌后迅速回升時，我們再次進行套保操作。最終實現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨雙重盈利?！?/p>

中陽縣智旭選煤有限公司則是在申請成為大商所焦煤指定廠庫的過程中逐漸加深對期貨市場的理解，去年處理的交割量顯著提升。據(jù)宋瑞平介紹，公司在期貨業(yè)務(wù)上堅守服務(wù)實體定位，核心目標是為生產(chǎn)單位降低成本、規(guī)避價格波動風險，主要以賣出套保的操作管理庫存風險。

“通過定期進行套?？偨Y(jié)和復盤，我們也發(fā)現(xiàn)，期現(xiàn)結(jié)合可有效平緩企業(yè)利潤波動，穩(wěn)定收益?！彼岬?。

焦煤期權(quán)上市后，衍生品工具體系將更加豐富，通過加大衍生品的應(yīng)用，優(yōu)化風險管理、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營也成為上述調(diào)研企業(yè)的共同目標。

比如，作為焦煤領(lǐng)域首家鐵路站臺式的交割庫，華遠陸港物鏈科技（山西）有限公司擬依托其母公司山西地方鐵路集團的鐵路站臺資源為客戶提供交割配套服務(wù)，通過服務(wù)增強產(chǎn)業(yè)鏈上下游粘性。石慧敏提到，公司計劃增設(shè)交割庫，加大對現(xiàn)貨企業(yè)的服務(wù)半徑，同時計劃在今年申請成為大商所產(chǎn)融基地，服務(wù)更多產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。

“期貨+期權(quán)”或多個期權(quán)組合策略也是他們接下來運用衍生品的新路徑?！跋啾扔谄谪?，期權(quán)更加靈活，而且期權(quán)有時間價值可以用于操作，更為立體。我們擁有交割庫，做套保更有底氣?！笔勖舯硎?。

宋瑞平同樣希望探索“期權(quán)+期權(quán)”的風險管理組合應(yīng)用。她提到，在焦煤期權(quán)上市初期，公司計劃以簡單的單腿買權(quán)或賣權(quán)操作為主，與期貨頭寸配對形成組合套保，通過期貨與期權(quán)的協(xié)同降低企業(yè)整體的經(jīng)營風險。

圍繞服務(wù)企業(yè)經(jīng)營、管控風險的需求，亞鑫能源集團則是想探索“期貨+期權(quán)+現(xiàn)貨”的立體組合模式，涉及底部布局、高位對沖、含權(quán)貿(mào)易等不同場景?！暗@一切有個核心原則，無論是運用期權(quán)還是期貨工具，我們都會錨定整體經(jīng)營計劃，為現(xiàn)貨服務(wù)，將敞口風險牢牢鎖定。風險管控是底線，絕不能因衍生品工具的使用而放大經(jīng)營風險。”